通讯！海通国际：给予凯赛生物评级

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海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对凯赛生物进行研究并发布了研究报告《拟定增募资不超66亿元，拟与招商局签订业务合作协议》，本报告对凯赛生物给出评级，当前股价为64.29元。

凯赛生物(688065)　　公司拟向特定对象发行 A 股股票募集资金总额不超过 66.00 亿元。 募集资金扣除发行费用后，实际募集资金将全部用于补充流动资金及偿还贷款。本次向特定对象发行的发行对象为上海曜勤(拟设立)，系发行人实际控制人 XIUCAILIU(刘修才)家庭控制的企业，发行对象以人民币现金方式认购公司本次发行的股票，本次向特定对象发行构成关联交易。项目实施的必要性：满足公司生产规模扩大所需流动资金；保障公司研发投入，提升公司核心竞争力；优化公司财务结构，增强公司抗风险能力。　　上海曜勤(拟设立)拟作为特定对象以现金方式认购公司向其发行的不超过 1.52 亿股(含本数)。 发行价格为人民币43.34 元/股，上海曜勤认购资金总额不低于人民币 59 亿元且不超过人民币 66 亿元。本次发行前，上海曜勤的合伙人CIB 已以其持有的 1.17 亿股公司股票向上海曜勤认缴出资。本次发行完成后，上海曜勤基于 CIB 对其出资的 1.17 亿股凯赛生物股票和通过本次发行取得的不超过 1.52 亿股(含本数)，将合计持有公司超过已发行股份总数的 30%的股票。本次发行前后，公司的控股股东由 CIB 变更为上海曜勤，实际控制人不变，仍为 XIUCAILIU(刘修才)家庭。　　公司与招商局集团有限公司签署《业务合作协议》暨涉及关联交易。 公司和招商局存在合作需求和优势互补，经充分交流达成业务合作意向。 公司通过了 2023 年度向特定对象发行 A 股股票的相关议案， 本次发行完成后，招商局集团将间接持有上市公司超过 5%的股份，本次签署《业务合作协议》构成关联交易。合作范围及内容： (1)采购产品：招商局从凯赛生物采购的产品，可以选择生物基聚酰胺树脂，或生物基聚酰胺纤维复合材料(包括短纤维复合树脂、连续纤维预浸带、连续纤维预浸纱)，或其片材、异型材、管材等成型材料。(2)采购数量：招商局将尽最大的商业努力推广和落实凯赛生物基聚酰胺产品的使用，保障落实前三年“1-8-20 目标”。前三年“1-8-20 目标”：招商局采购并使用凯赛生物的产品中生物基聚酰胺树脂的量于 2023、 2024 和 2025 年分别为不低于 1 万吨、 8 万吨和 20 万吨。后续采购量：从 2024 年底开始，双方提前一年确定后续采购产品形式和采购量。 双方共同设立生物基材料在招商局应用场景的攻关团队，开发生物基聚酰胺纤维复合、 拉挤工艺以及在集装箱、建筑、光伏、物流等领域的应用技术，确定招商局采购产品的形式(即树脂、复合材料、成型材料中的选项)以及产品中间状态加工设备投资的合作方案。　　年产 4 万吨癸二酸项目已正式建成并开始试生产。 公司位于山西合成生物产业生态园区的 4 万吨/年生物法癸二酸项目于 2022 年 9 月底完成调试，截至目前生产线试生产的产品已经获得国内聚合应用客户的认可并开始形成销售，国际客户正在验收过程中。整个太原项目建设进度曾受到太原疫情的影响，但目前癸二酸生产线的调试方面进展顺利，基本达到预期。癸二酸可作为聚合单体用于生产长链尼龙、癸二酸的酯类等产品，其主要客户与长链二元酸客户部分重叠。这是癸二酸以化学法生产几十年来，首次实现生物法大规模产业化生产。生物法癸二酸是继 11~18 碳长链二元酸、生物基戊二胺、系列生物基聚酰胺产业化之后，公司的又一个重要里程碑，不仅进一步丰富了公司的产品布局，提升了癸二酸产品质量，并可解决长链尼龙行业化学法癸二酸生产一直存在的原料进口依赖和供应稳定性问题。公司独家开发了生物法癸二酸产业化技术，首次实现生物法癸二酸规模化生产，并以专利和商业秘密结合的方式实现知识产权保护。公司已经在山东金乡、新疆乌苏、山西太原拥有三个生产基地，产品产能和供应稳定性得到进一步提升。　　系列生物基聚酰胺千吨级生产线已向客户提供产品。 年产 10 万吨生产线已于 2021 年中期投产，持续在各领域进行应用推广。产品种类包括 PA56、 PA510、 PA5X 等，公司已注册了主要应用于纺织领域的商标。 生物基戊二胺年产能 5 万吨已于 2021 年中期投产。该产品主要用做生产生物基聚酰胺的原料，少量对外销售，销售领域为环氧固化剂、异氰酸酯等。年产 50 万吨戊二胺和 90 万吨聚酰胺项目建设目前在正常进行中， 2023 年会陆续建成进入调试。高温聚酰胺在中试工艺后，正在更大规模生产线上进行进一步优化和验证。公司会继续推进工程塑料、复合材料等下游领域的应用开发，尤其是热塑型复合材料，比如长玻纤、长碳纤复合材料在运输材料、风电叶片、新能源装备、建筑、工业消耗品等领域的开发。　　风险提示： 产品价格大幅波动；项目投产进度不达预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券杨晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.75亿，根据现价换算的预测PE为55.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为70.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯赛生物(688065)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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